El coctel de aceleración inflacionaria, puja entre gobierno y campo, presión tributaria muy elevada y otras medidas impopulares como la nacionalización del sistema previsional y la intervención del INDEC, fueron las principales causas de esta fuga. Por último, el estallido de la crisis internacional durante el tercer trimestre del año pasado terminó potenciado
este comportamiento, haciendo que los agentes dolaricen sus ahorros e ingresos, en detrimento de la demanda de moneda nacional.
La contracara de la caída en la demanda pesos es una merma de la inversión y del consumo durable; que repercuten directa y negativamente en la producción nacional y, más específicamente, en la producción industrial.
Intervención del INDEC Conflicto Gobierno vs Campo Nacionalización
de las AFJP Aceleración de la Inflación Elevada Presión Tributaria Crisis
Internacional
FUGA DE CAPITALES (Menos Demanda de Pesos) MENOS CONSUMO DURABLE MENOS INVERSIÓN
Caída de la Producción Industrial
El gráfico siguiente pone de manifiesto la fuga de capitales que padece la economía local. Se estima que la misma alcanza aproximadamente U$S25.000 millones en los últimos datos (Marzo 2009 vs Marzo 2008).
La fuga de capitales aumentó del 2% (primer trimestre del 2008) al 8.4% del PBI corriente ($83.000 millones) en la actualidad, lo cual es más que el 40% de la IBIF del primer trimestre de este año y supera al monto total de las exportaciones de un año del sector agroexportador (complejo de la soja; maíz; trigo; carne y cuero).
A su vez, a modo de ejercicio teórico, cabe agregar que de no existir esta pérdida de riqueza, el producto bruto interno se habría incrementado aproximadamente un 10% en términos reales, en lugar del 2% que manifiesta el INDEC.
‐25.000
‐20.000
‐15.000
‐10.000
‐5.000
0
‐4.500
‐3.500
‐2.500
‐1.500
‐500
500
Acum 12 meses en millones de dólares mensual en millones de dólares
La Fuga de Capitales en Argentina
Fuga Mensual
Fuga Acumulado 12 meses
2,0%
4,2%
5,4%
6,3%
8,4%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
IT‐2008 IIT‐2008 IIIT‐2008 IVT‐2008 IT‐2009
FUGA DE CAPITALES
(Fuga de Capitales Pesificada / PBI Nominal)
Fuente: E&R en base a BCRA y MECON
Como se mencionó en los párrafos anteriores, la inversión es una de las variables más sensibles ante un contexto de fuga de capitales. Dado que este último se encuentra vinculado con la incertidumbre y la desconfianza, los agentes privados posponen sus erogaciones más riesgosas (inversión) y, en cambio, demandan dólares que utilizan como depósito de valor. Es así como la demanda de dólares sustituye el gasto en inversión y/o
en consumo durable.
En efecto, según el informe de avance del nivel de actividad del primer trimestre de 2009 que dio a conocer el INDEC la semana pasada, la Inversión Bruta Interna Fija se redujo un 14,2% durante el primer trimestre de 2009, luego de mostrar una merma del 2,6%
durante el último trimestre de 2008. De este modo, la IBIF representa el 19% del PBI.
Dentro de la Inversión en Equipo Durable de Producción, sobresale la caída del componente importado (la de mayor tecnología), cuya tasa de decrecimiento en el primer trimestre del año (‐38%) superó ampliamente el registro del componente de origen nacional, cuya reducción alcanzó sólo un 7,3% durante el mismo período. De este modo, la inversión en equipo durable presentó una merma interanual del 28% en términos agregados.
En tanto que la inversión en construcción ‐que absorbe el 61% de la IBIF total‐ presentó una caída del 2,3%, mostrando claros signos de recesión, si se lo compara tanto con los registros del mismo período de 2008 (10,1% a/a), como con los registros de los últimos cinco años.
La buena performance que había mostrado la inversión en los últimos años llevó a que la participación de esta en el PBI se haya recuperado hasta superar los niveles previos a la crisis iniciada en el segundo semestre de 1998. No obstante, el actual contexto de incertidumbre, con expectativas de devaluación, reduce el horizonte de predecibilidad y
desalienta la evolución de la inversión.
13,7 12,7 13,0
15,2
20,3
13,8
8,5
‐2,6
‐14,2
8,2 7,2 6,5 10,5 10,1 7,4 2,8
‐2,0 ‐2,3
22,3 22,0 23,3 22,7
34,8
23,5
16,2
‐3,4
‐27,9
‐28
‐18
‐8
2
12
22
32
I Tr 07 II Tr 07 III Tr 07 IV Tr 07 I Tr 08 II Tr 08 III Tr 08 IV Tr 08 I Tr 09
Desempeño de la Inversión y sus Componentes
(Variación Interanual en %) Inversión Interna Bruta Fija Construcción
Equipo Durable de producción
Estimador Mensual Industrial (EMI) Oficial En el mes de Mayo la actividad industrial exhibió signos recesivos al presentar una caída interanual del 1,7%. A su vez, según los datos anticipados del Estimador Mensual
Industrial (EMI) que elabora el INDEC, la producción del sector se redujo un 0,2% (sin estacionalidad) respecto de Abril de 2009. Por último, los últimos cinco meses del año acumulan una reducción del 1,9% interanual.
Desempeño interanual del sector industrial (Variación Interanual)
Fuente: E&R en base a INDEC.
‐ Según el informe publicado por el instituto de estadísticas, el rubro industrial que presenta la mayor caída es la industria metalúrgica con una reducción interanual del 35,2%.
‐ Le sigue la automotriz con una caída anual del 20,7% aproximadamente, además de acumular una reducción del 31,3% durante los primeros cinco meses del año.
‐ A su vez, la industria textil junto con los sectores ligados a la refinación de petróleo exhiben una merma anual del 12,2% y del 5,4% respectivamente.
‐ Del otro lado, la industria alimenticia exhibió un incremento anual del 11%, en tanto que exhibió una merma del 6,8% respecto del mes pasado. Dentro de este rubro se destaca el incremento anual de la producción de bebidas (13,6%), carnes rojas (36,4%), carnes blancas (8,4%), lácteos (8,7%) y azúcares y productos de confitería (9,2%).
‐ Finalmente, la fabricación de minerales no metálicos (insumos para la construcción), se expande un 1,6% a/a, impulsada por la producción de vidrios y “otros materiales para la construcción”.
Utilización de la Capacidad Instalada (UCI) En el mes de Mayo, la utilización de la capacidad instalada en la industria1 se ubicó en el
71,6%. Esto representa un aumento de 3,1 puntos porcentuales respecto de Abril de 2009 (74,7%) y una reducción de 3,3 puntos porcentuales en relación al mismo mes del año anterior (74,9%).
Desde el punto de vista sectorial, los bloques industriales que presentan una mayor utilización de la capacidad instalada son las empresas dedicadas a la refinación de petróleo, las productoras de edición e impresión, de productos químicos y de alimentos.
Por otra parte, entre los sectores que registran los menores niveles de utilización se encuentran los fabricantes de vehículos automotores, la industria metalúrgica, la industria metalmecánica (sin automotrices) y los sectores productores de tabaco.
Automotriz Metalurgia
Metalmecánica sin automotriz
Tabaco
NIVEL GENERAL
Materiales de construcción
Caucho y plástico
Alimentos y bebidas
Textiles
Químicos
Papel y cartón
Edición e impresión
Petróleo
Utilización de la capacidad instalada, en %
Utilización de la capacidad instalada en la industria,
Mayo de 2009
Fuente: E&R en base a INDEC.
1 El indicador de la Utilización de la Capacidad Instalada en la Industria mide la proporción utilizada de la Capacidad Instalada del sector industrial de nuestro país. Para su cálculo se tiene en cuenta cuál es la
producción máxima que cada sector puede obtener con la capacidad instalada actual. Se consideran criterios técnicos, como el aprovechamiento potencial de las plantas productivas empleando el máximo de turnos posibles y las paradas necesarias para el mantenimiento apropiado de dicha capacidad.
Director Economistas
Rogelio Frigerio
Economistas
Verónica Sosa
Alejandro Caldarelli
Mario Sotuyo
Guillermo Giussi
Fuente:Economia y Regiones
Diego Giacomini
